华金证券股份有限公司刘荆近期对华锐精密进行研究并发布了研究报告《Q4业绩环比显著提升，公司产能逐步释放》，本报告对华锐精密给出增持评级，当前股价为148.3元。

华锐精密(688059)

(相关资料图)

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入6.02亿元，同比+23.9%；实现归母净利润1.66亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+3.5%。其中Q4公司实现营收1.99亿元，同比+58.03%，实现归母净利润0.59亿元、扣非归母净利润0.54亿元，同比分别+45.17%、+41.32%。

投资要点

Q4业绩环比改善显著，全年盈利能力略有下滑：Q4单季度公司业绩情况显著提升，实现营收1.99亿元，环比增长76.59%，实现归母净利润0.59亿元，环比增长178.35%。2022年受制造业景气度较低影响，下游需求偏弱公司产能利用率下降导致单位制造费用率上升，公司全年实现毛利率48.85%，同比-1.45pct。

刀片销售量价齐升，研发投入持续转化为技术成果：公司全年销售车削、铣削、钻削刀片共9005万片，同比+9.4%，均价约6.68元/片，销售均价同比+13.3%。公司坚持技术创新，研发费用率为6.9%，同比+1.8pct，年内共新增5项基体材料牌号，2项PVD涂层材料以及4项PVD涂层工艺，2项CVD涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。公司持续的技术迭代保障公司产品的盈利能力不断提升。

公司销售渠道愈发完善，不断加强直销与海外市场开拓。公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作。此外，公司在境外销售方面聘用海外雇员进行业务推广，未来公司将进一步增加海外雇员聘用人数，由海外雇员开发海外市场，减少与客户的沟通交流成本，快速高效地实现客户需求。

募投产能逐步释放，可转债发行助力产能持续扩张：公司IPO募投项目有望于2023年完全达产，将新增3000万片高端产能。同时公司发布可转债，共计募集资金4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金，两大项目预计将于2024年开始释放产能，达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年收入4.08亿元，净利润1.15亿元。

投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为8.38、11.7、15.2亿元，同比分别+39.3%、+39.5%、+29.7%；实现归母净利润分别为2.36、3.37、4.46亿元，同比分别+42.1%、+43.1%、+32.2%；公司2023-2025EPS分别为5.36、7.67、10.14，对应PE倍数分别为28.4X、19.9X、15.0X，公司为国内领先数控刀具供应龙头，受益于制造业复苏，且随着公司募投产能的持续投放，中高端刀片国产替代加速，公司有业绩有望加速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期、行业需求不及预期、制造业景气度不及预期、国内外市场开拓不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为29.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为170.9。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华锐精密(688059)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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